集友推出的自有品牌香誉HNB，采用三段式结构，包括均质化薄片发烟段 （和1QOS一样的工艺，中国独此一家）
据公司回复，香誉月产约35万条HNB烟弹，年化420条。零售价格普通260，高端350，均价约300，毛利率45%左右。
算出香誉牌HNB，目前年营收12.6亿，毛利5.67亿。在这类成瘾快消，快速替代增长大赛道中的龙头，给10倍PS，25倍PE可以说是骨折价，传统烟标白送。仅这部分业务，已经可以完全覆盖现有市值。
公司能这么做，自然没有法律问题。作为国内HNB研发最领先的企业，又是唯一上市公司，这也是集友大概率拿到HNB牌照的依据。
科普一下烟草薄片：又称再造烟叶，由卷烟生产过程中的废料烟叶碎片经过加工处理，加入胶粘剂和其他添加剂制成。作用是保留香烟原本口感的情况下实现有效降焦，烟草薄片切成丝填充在烟丝中。
如图，电子烟薄片与卷烟类似填充在末端，是利润最高的环节。除了PLA和薄片，其他都是不值钱的棉棒，PLA价值占比15%，保守估计薄片约占65%
2020年，中烟卷烟销售量高达2.3万亿支，保守假设中烟HNB未来抢占10%份额。按烟弹1.3单价的65%估算，也就是0.85元，预期市场规模约2000亿。
这个环节具备天然壁垒，竞争对手只有5家企业。按同行的利润率65%算，作为薄片研发最领先的企业(券商研报都有提到）。假设30%市占率，利润约390亿，现价仅0.3倍PE。
我们的结论是，香誉HNB足以支持现有市值，这还是不考虑传统业务估值前提下。薄片则有无限的想象空间，又恰好赶在了市场风口，这样的标的可以说非常难得。
